光華(hua)科技2022年實現(xian)營收33.02億元(yuan)(yuan)，同比(bi)+28%，實現(xian)歸母凈利1.17億元(yuan)(yuan)，同比(bi)+87.6%，扣(kou)非(fei)歸母凈利1.07億元(yuan)(yuan)，同比(bi)+162.36%。

　　鋰(li)電(dian)材(cai)料(liao)產能建設加速(su)

　　受益于公(gong)(gong)司(si)鋰電材料(liao)(liao)業務(wu)產(chan)(chan)能釋放，2022年公(gong)(gong)司(si)鋰電材料(liao)(liao)業務(wu)貢獻營收12.93億(yi)元，同比+318.8%，占(zhan)總營收比例也提升(sheng)27pct至(zhi)39%，毛利率為(wei)16.65%，同比+5.52pcts，盈利能力大幅(fu)提升(sheng)。產(chan)(chan)能方面(mian)，公(gong)(gong)司(si)投(tou)(tou)資2.47億(yi)元在現有廠區建(jian)設年產(chan)(chan)3.6萬(wan)噸磷酸錳鐵鋰及磷酸鐵正極材料(liao)(liao)，目(mu)(mu)前(qian)2.6萬(wan)噸在建(jian)；公(gong)(gong)司(si)1萬(wan)噸/年綜合回收生產(chan)(chan)線順利投(tou)(tou)產(chan)(chan)，同時，4萬(wan)/年噸退役鋰電池(chi)拆解分(fen)類利用生產(chan)(chan)項目(mu)(mu)正式落地(di)。

　　建(jian)立渠道優勢提(ti)升競爭力

　　公司(si)(si)(si)大力發展鋰(li)電回(hui)收(shou)業(ye)務，自主研(yan)發了(le)(le)精細拆解工藝(yi)，代替(ti)了(le)(le)傳(chuan)統的(de)(de)(de)(de)(de)(de)粉碎分選方式(shi)，并通(tong)過濕(shi)法回(hui)收(shou)研(yan)究，開發了(le)(le)極片的(de)(de)(de)(de)(de)(de)分離(li)工藝(yi)，在降低濕(shi)法分離(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)技(ji)術(shu)風險的(de)(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)時(shi)，也提(ti)升了(le)(le)濕(shi)法回(hui)收(shou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)增值空間(jian)。公司(si)(si)(si)發明的(de)(de)(de)(de)(de)(de)磷(lin)(lin)酸鐵(tie)鋰(li)正極廢料高(gao)效選擇性(xing)提(ti)鋰(li)技(ji)術(shu)，預計鋰(li)綜合(he)(he)(he)回(hui)收(shou)率將(jiang)超過95%。此(ci)外公司(si)(si)(si)也實(shi)現(xian)了(le)(le)磷(lin)(lin)酸鐵(tie)工藝(yi)液(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)循環(huan)利用，避免(mian)了(le)(le)大量高(gao)鹽廢水的(de)(de)(de)(de)(de)(de)產生，實(shi)現(xian)了(le)(le)電池級磷(lin)(lin)酸鐵(tie)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)可控制備，預計鐵(tie)、磷(lin)(lin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)回(hui)收(shou)超過98%。電池回(hui)收(shou)利用產業(ye)鏈的(de)(de)(de)(de)(de)(de)分散性(xing)決(jue)定了(le)(le)擁有(you)渠(qu)道資源的(de)(de)(de)(de)(de)(de)企業(ye)將(jiang)獲得更多(duo)(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)優(you)勢(shi)，公司(si)(si)(si)與車(che)企深度合(he)(he)(he)作(zuo)，已經陸續與北汽鵬龍、南京金龍、廣西華(hua)奧、奇(qi)瑞萬(wan)達等多(duo)(duo)家車(che)企簽訂(ding)回(hui)收(shou)戰略合(he)(he)(he)作(zuo)協議，建立起一定規模的(de)(de)(de)(de)(de)(de)動(dong)力電池回(hui)收(shou)渠(qu)道，動(dong)作(zuo)*同(tong)行。

　　戰略(lve)布局5G市場

　　傳統業務PCB化學品完成生產(chan)4.8萬噸，貢(gong)獻營收14.44億元，同(tong)比(bi)-15.05%，毛(mao)利(li)率(lv)為11.07%，同(tong)比(bi)-1.63pcts，化學試(shi)劑業務完成生產(chan)2萬噸，貢(gong)獻營收3.91億元，同(tong)比(bi)+27.75%，毛(mao)利(li)率(lv)為30.22%，同(tong)比(bi)+0.1pcts，傳統業務毛(mao)利(li)水平較為穩定。公司(si)戰略布(bu)局5G市場，加(jia)強技術創新和新產(chan)品開(kai)發(fa)，目前已(yi)與中(zhong)興、華(hua)為等多個客戶(hu)建(jian)立起研發(fa)合作。

　　投資建議

　　考(kao)慮到公(gong)司鋰電材(cai)料產品價格波動(dong)較大(da)，我們(men)下修(xiu)公(gong)司2023/2024/2025年(nian)歸母(mu)凈利潤為2.43億元/4.34億元/5.89億元，對應PE為36x/20x/15x，維持(chi)“買入”評級。

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